6月16日，滬港通標(biāo)的股恒大地產(chǎn)宣布擬在境內(nèi)發(fā)行公司債券，發(fā)行總額不超過(guò)200億元，首期發(fā)行規(guī)模50億元，為5年期，利率詢價(jià)區(qū)間4.3-5.8%，6月19日為此次發(fā)債的起始日。
恒大此舉受資本市場(chǎng)高度關(guān)注，國(guó)內(nèi)三家最大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信證評(píng)、大公國(guó)際、聯(lián)合評(píng)級(jí)齊齊給予該筆境內(nèi)債最高信用等級(jí)AAA，同時(shí)三家機(jī)構(gòu)亦都給予發(fā)債主體恒大以AAA的主體最高信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
一位業(yè)內(nèi)人士表示，“AAA評(píng)級(jí)對(duì)企業(yè)的要求非常高，往往只有大型央企才能拿到，如中糧集團(tuán)、中信集團(tuán)、中國(guó)黃金、國(guó)家電網(wǎng)等，不過(guò)一般也只取得一家機(jī)構(gòu)的AAA評(píng)級(jí)，此次恒大可謂創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)信用評(píng)級(jí)的個(gè)案。”
中外資評(píng)級(jí)有差異
但不管是恒大還是上述中字頭央企，在境外機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)中大多僅有平庸的B類評(píng)級(jí)，甚至淪落到C類評(píng)級(jí)，這都與它們?cè)谥匈Y機(jī)構(gòu)報(bào)告中取得的高評(píng)級(jí)有較大落差。
以此次發(fā)債的恒大為例，三家機(jī)構(gòu)同時(shí)授AAA，中誠(chéng)信證評(píng)認(rèn)為其具較強(qiáng)成本及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理能力，多元融資渠道提升財(cái)務(wù)彈性；大公國(guó)際認(rèn)為其布局廣泛均衡，具較強(qiáng)的適應(yīng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；聯(lián)合評(píng)級(jí)則認(rèn)為其銷售多年持續(xù)增長(zhǎng)，收入、利潤(rùn)、規(guī)模將進(jìn)一步提升。
而境外機(jī)構(gòu)標(biāo)普卻在今年5月給予恒大較低的B+評(píng)級(jí)，暗示恒大還本付息及遵守契約具風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，恒大不但從未違約，去年12月還動(dòng)用自有資金一次性提前償還了13.5億美元的巨額債務(wù)。
同一家企業(yè)，信用評(píng)級(jí)出現(xiàn)這種落差的原因何在？資深分析人士稱，境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)評(píng)級(jí)偏低，客觀上有不了解企業(yè)和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)僵化等因素；另一方面，主觀上也有夸大中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的西方慣性思維，不排除成為海外做空機(jī)構(gòu)幫兇的可能。比如，恒大2012年就遭做空機(jī)構(gòu)香櫞的襲擊，后來(lái)香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查香櫞，也算還了恒大清白。
就此，上述人士表示：“此次國(guó)內(nèi)三大機(jī)構(gòu)齊予恒大AAA，可看作是與國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。更熟悉國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與企業(yè)狀況的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)出的聲音，應(yīng)該獲得更多的認(rèn)可和支持。”
財(cái)務(wù)狀況良好
公告顯示，恒大此次發(fā)債的利率詢價(jià)區(qū)間為4.3-5.8%。“內(nèi)地投資者對(duì)恒大這類國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的實(shí)力和潛力有著更清晰認(rèn)知，故其內(nèi)地融資成本相對(duì)較低。”分析人士表示，“因?yàn)楸痪惩鈾C(jī)構(gòu)誤解，中國(guó)企業(yè)的境外債利率在一定程度上有被推高的成分。”
恒大此次發(fā)債能取得這樣的理想發(fā)行條件，與其基本面良好密切相關(guān)。不過(guò)在境外機(jī)構(gòu)眼里，恒大一直被偏高的負(fù)債率困擾。當(dāng)然，更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恒大的負(fù)債率問(wèn)題，其實(shí)被海外機(jī)構(gòu)刻意放大了。
恒大此次發(fā)債獲三大機(jī)構(gòu)同時(shí)授予AAA最高評(píng)級(jí)，與其良好的基本面密切相關(guān)。統(tǒng)計(jì)顯示，恒大從09年上市到2014年各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)年年穩(wěn)增：銷售額年均增長(zhǎng)66.8%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)301.8%，核心凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)更高達(dá)810.3%。最新業(yè)績(jī)簡(jiǎn)報(bào)顯示，恒大5月銷售達(dá)167億，創(chuàng)有史以來(lái)單月銷售新高，基本面持續(xù)向好。
但在境外機(jī)構(gòu)的慣性思維中，恒大一直被偏高的負(fù)債率困擾。對(duì)此，更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恒大的負(fù)債率問(wèn)題，其實(shí)被境外機(jī)構(gòu)刻意放大了。
“恒大雖屬高負(fù)債內(nèi)房股，但恒大舉債是為了買地做大規(guī)模，累計(jì)已付土地款1956億，待付土地款僅占總地價(jià)一成。”業(yè)內(nèi)人士說(shuō)到。年報(bào)亦顯示，截至去年底恒大賬上現(xiàn)金595億，可動(dòng)用資金1105億。實(shí)際上，近期看好恒大的機(jī)構(gòu)不僅有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信證評(píng)、聯(lián)合評(píng)級(jí)和大公國(guó)際，還有國(guó)泰君安、海通證券、新加坡大華繼顯等近10家券商機(jī)構(gòu)，今年均給予恒大買入或推薦評(píng)級(jí)。
